许向
一、公司简介
公司是由国家林业局直属企业苏州林业机械厂为主发起人，并与吴江
电子仪器厂、吴县市黄桥林机配套厂、吴县市冷作二厂、吴县市环境保护
设备厂和中国林业机械广州公司五家企业于98年12月底共同发起设立。其
中苏州林业机械厂以全部经营性资产投入股份公司，而其它五家企业则以
现金投入。
公司主要从事林业机械、人造板成套设备、木工机械的生产与销售，
主导产品有高精度宽带砂光机、高效节能型干燥机、浸渍干燥生产线、二
次加工贴面生产线、高精度木工机械等，产品的技术含量达到国际90年代
初的水平，各大产品的市场占有率均在50％以上。
股本结构 股份（万股）
比例（％）
国家股 4992.32 60.14
法人股 307.68 3.71
流通股 3000 36.14
总股本 8300 100
二、主导产品经营情况分析
公司目前的主营业务非常突出,约占全部收入的98%，而今年的经营业
绩是近几年来增长最快的一年，据统计该公司1－3季度的销售收入同比增
长40％以上，各项主导产品的具体经营情况分析如下：
1．高精度宽带砂光机
该产品是目前公司最主要的主导产品，分单面和双面砂光机两种，主
要用于刨花板、中密度板、建材用板等人造板的精加工，使其在光洁度、
厚度均匀度、表面平整度等方面达到设计要求，它是人造板加工工艺中必
配的设备。该公司的这一产品技术在性能上已达到国际先进水平，完全可
与国外产品相抗衡，但在被加工产品后的表面光洁度和产品可靠性二方面
与国外产品相比仍有一定的差距，表面光洁度差距主要是由于砂光机上的
国产砂带质量比不上国外砂带；而产品可靠性差距主要是由于为砂光机配
套的国产轴承等零件不过关，致使产品寿命没有国外产品长。这些弱点是
国产设备的普遍通病，反映了我国整体基础配套制造水平的落后。
目前该产品的国内市场占有率已达到80％以上，国内已无其它企业能
与之相抗衡，处于垄断的竞争地位。同国外产品相比，价格仅是它的35％
左右，因此在国内市场上国外产品很难在砂光机产品上对苏福马构成危险，
而国际市场仍有较大的发展空间。
2．高效节能型干燥机
该产品是对人造板材料进行烘干、去湿处理，使其达到一定的含水量
标准（一般为8％－10％），同时还要保证人造板材料的平整度不因干燥处
理后变形。该公司这一产品与同行其它企业相比的最大优势在于产品的热
效率高，国内其它厂商的热效率仅为苏福马的50％左右，从而在干燥处理
的工作效率上大大领先于其它同行。
3．浸渍干燥生产线
该设备用于对人造板材料表面进行贴面加工，即在人造板的单面或双
面上贴上装饰材料，而这些装饰材料大多为纸制品，如仿红木花纹、木材
纹路等等，经过这种处理后的人造板即可被加工成各种仿真木家具、装饰
品等，由于这种加工设备的技术较先进，从而使被加工成的各种仿制品可
以达到以假乱真的地步，一般的购买者已很难区分真伪。公司的该产品在
国内同行中也处于领先的地位，市场占有率超过50％。
4．二次加工贴面生产线
由于浸渍干燥设备只能对人造板进行平面贴面加工，对槽型、三角型
等不规则形状则无法加工，这就限制了产品的使用广度，而二次加工贴面
生产线正是为弥补这一缺陷而设计成的，它的主要功能是对人造板的非平
面进行贴面加工。
5．高精度木工机械
该产品主要是指木工精度刨，目前我国大多数的木工刨都存在加工精
度低的缺陷，而加工精度高的木工刨则为市场所紧缺产品。苏福马目前只
生产精度刨，并在这一产品的加工精度方面具有较大的竞争优势，市场销
售情况持续高速增长，今年的销量同比去年猛增了6倍多。
6．柴油机
公司生产的柴油机为75马力的四缸柴油机，由于技术、规模、质量等
方面与同行企业相比存在着一定的差距，目前的经营状况不理想，维持在
保本的状态中。鉴于未来发展前景的严峻形势，公司准备逐步退出该产品
的制造，具体的运作思路为两条：一是使公司的柴油机生产线成为国内其
它内燃机厂的纯代加工点；二是在适当的时机把这一资产转让出去，但实
施这一方法前需解决一存在的问题，那就是目前柴油机产品的应收帐款高
达2700万元，占公司全部应收帐款的42％，如不能及时收回这些帐款，则
不但很难转让成功，而且会对公司的业绩产生重大负面影响。
从市场竞争的角度看，目前国内无一家企业能与苏福马进行全方位的
产品竞争，但有2－3家企业在部分产品上能对苏福马构成一定的危险。主
要有上海人造板厂的二次加工贴面机、信阳木工机械厂的胶合板设备；另
外公司部分辞职技术人员自己创办的人造板加工设备制造厂也对公司构成
了一定的危险。
公司目前整体的经营情况有如下特点：一是除柴油机产品外，其它产
品的经营效益良好，并均处于稳定增长的态势中；二是各类人造板加工设
备产品的技术含量处于国内领先的地位，国内基本无强的竞争对手，行业
内竞争优势相当明显；三是新产品开发力量雄厚，并与市场需求结合的较
为理想；四是产品具有明显的系列化、成套化特征，即围绕人造板加工工
艺流程来开发生产各工艺段所需的加工设备，而国内其它厂商则无此能力
。
三、竞争优劣势分析
1．竞争优势
公司最大的竞争优势表现在很强的技术开发力量上，公司曾在1988年
制造了我国第一台大功率宽带定厚砂光机，两年后又自主开发了我国第一
套全部国产化的高精度单层卧式浸渍干燥生产线。进入90年代后，公司已
有20项新产品开发项目被列为国家级重点新产品开发计划，三项被列为国
家级“火炬”计划，并于去年承担了3项国家“948计划”的开发、试制工
作。公司共获得了18项国家、部、省科技进步奖，新产品的市场投放率达
到98％以上，每年新产品销售收入平均占总销售额的35％以上，从而使公
司的科技含量和先进水平在国内同类产品中始终保持了领先地位和竞争优
势。
其次，公司的产品系列全，从人造板的毛坯加工一直到精加工以及工
艺化、装饰化加工所需的设备，该公司都能生产。从而满足了下游人造板
生产企业的大部分制造设备需求。而目前国内还无其它企业能做到这一点
。
另外，公司由于经营状况良好，目前产品大多处于供不应求的状态，
因此，公司目前无下岗人员负担，而大股东现只剩8个人，又无不良资产负
担，因此未来无从股份公司圈钱的后顾之忧。
2．竞争劣势
以目前公司的经营状况和在行业内的地位来讲，公司的劣势主要不是
来自内部，而是外部影响。笔者认为这种影响主要来自以下几方面：一是
由于公司从事的是专业设备制造，专业设备的市场特点就是客户群体是特
定的群体，只有特定的客户才会需要这些专业设备，这就限制了市场需求
范围。二是公司的产品大多为固定资产投资类设备，使用周期较长，一般
下游企业采购后，短期内不会更新，这就在一定程度上限制了再生市场需
求。三是该公司所处的林业机械行业与国家环保政策关联度密切，未来国
家会进一步实施限制森林砍伐政策，木材加工在量上较难有大的增长，如
公司产品在木材加工利用度上无大的突破，则势必会受到林业产业政策的
打击。四是公司产品的发展前景与我国宏观经济的好坏关系密切，只有宏
观经济趋好，居民生活水平提高，才能带动房产、家具等与公司产品直接
相关的行业发展。因此，公司产品的市场波动较大，大起大落的现象会较
其它行业明显，从而对公司的业绩会有较大的影响。五是同证券市场上的
其它上市公司相比，目前公司无论在资产规模，还是在销售收入、利润等
各方面均较弱，很难在证券市场上产生重大影响。
四、新增项目及未来发展前景分析
1．新增项目分析
公司招股说明书披露的三大新增项目为：
人造板干燥设备制造技术改造：该项目投资2900万元，是对原有人造
板干燥设备的升级换代改造，其与原产品相比主要的优势在于能对多块人
造板同时进行加工，在加工的厚度上也有大的突破，能加工超簿型人造板，
同时可保证其在加工后不变形，平整度良好。该产品在关键零部件上将选
用国际一流的日本风机和德国热交换机，以保证产品质量能达到国际水平
。
新型人造板表面装饰设备：该项目总投资为4800万元，产品主要用于
人造板尤其是中密度板的深加工，如通过三维设计可对中密度板进行雕花、
铣槽等加工，从而能把人造板制作成各种装饰品。这种设备的优点在于使
人造板加工企业减少了人工雕刻的人力，大大缩减了加工周期，减少了对
原木材料的需求。现在随着居民生活水平的日益提高，对各类木制装饰品
的需求会大幅增加，而原木加工的装饰品由于售价较高，普通百姓较难承
受，而用人造板加工的仿制品因有以假乱真的效果，会逐步成为人们的家
用消费品，因此未来市场发展前景良好。
木工机械：由于目前该公司的木工精度刨产品销售量增长迅速，而国
内对精度刨的需求也很旺盛，因此该项目将投资3900万元，引进国外先进
技术制造更高精度的木工精度刨产品，新产品的特点主要表现在加工误差
小于2丝，彻底改变现有木工刨的高噪音污染，而加工跳动度小于2.5UM，
另外加工效率也会比原有产品有大幅的提高。
上述各项目目前处于兴建厂房的阶段，预计一年后可基本建成。但公
司实际上还有许多正在实施的新项目未有披露，其中以“948计划”项目尤
为突出。“948计划”是指94年8月由国家制订的，其宗旨是要使我国的农
业和林业行业赶超国际水平，苏福马由于技术力量雄厚，被授予进行三项
“948”项目的开发制造，具体的项目如下：
铝木门窗加工设备：该项目是与国家林科院合作，开发生产新一代的
铝木门窗。随着经济的持续发展，宾馆、住宅、办公楼等对高档门窗的需
求将日益提高，而目前较普遍的塑钢门窗已不能满足高档市场的要求。苏
福马正在研制的铝木门窗加工设备是以铝材作框架，外面用木材，中间放
充填物，这种加工设备的制造难度在于门窗外形的多样性大幅增加了加工
设备的复杂性。它的优点在于既保证了强度，又达到了保温、隔音要求，
同时更重要的是由于外面为木材，可加工成各种美观的外形，符合了人们
对高档、豪华门窗的心理需求。
连续辊压贴面机：这种新产品较一般人造板贴面机的优点在于它可以
连续生产，即人造板可一块接一块的连续进行贴面加工，而普通贴面机只
能完成一块加工后再进行第二块加工，这样加工效率可大幅提高；另一优
点是可进行曲面加工，而原先的平压法贴面机则只能进行平面加工，加工
范围可大幅扩大。该项目实施的思路是引进美国的连续辊压贴面机样机，
在对其吸收消化后，交项目合作方福州人造板厂试用，然后再向市场逐步
推广。
人造板粘合剂去毒设备：目前人造板在加工过程中存在一危害操作工
人健康的隐患，那就是人造板加工均需使用粘合剂，而目前使用的粘合剂
在使用过程中会产生有毒气体，这对操作工人的健康安全会产生重大影响
。该公司的这一设备就是要去除这些有毒气体，目前国际上较先进的方法
有：德国直接研制无毒粘合剂，但价格昂贵；日本采用熏蒸法把产生的有
毒气体直接压入人造板内。该公司的这一项目准备引进日本熏蒸法技术，
生产粘合剂去毒设备。
除上述新项目外公司正在进行竹、藤加工设备的开发，由于天然木材
资源砍伐量的日益缩减及再生周期长等原因，开发再生能力强的竹藤加工
设备是市场的发展趋势。目前我国的竹藤深加工开发处于国际领先的地位，
因此未来国际市场的发展前景也很广阔。公司正在开发和试生产的毛竹加
工设备主要用于集装箱底板、货车车箱板和水泥模板等产品的制造，这些
产品在功能上要优于现在的产品，而产品成本却能大幅下降。而藤类加工
设备则主要是用于手工艺品的深加工。可以说公司目前的新产品开发量相
当大，又极具市场发展前景，将对苏福马的未来发展产生重大的积极影响
。
2．未来发展前景分析
我国目前的林业行业的现状是乱砍、乱伐森林资料相当严重，致使森
林的人为破坏量要大于森林的再生能力，导致我国目前处于荒地要大于森
林面积的严峻形势。鉴于这一不利状况，国家林业局制订的新产业政策主
要表现为二方面：一是加强植树造林面积；二是提高木材利用率。具体计
划为增加进口木材原料、提高利用率和发展代用品。
苏福马未来的发展方向为大力扩大现有主业及延伸产品，逐步发展下
游行业产品，谨慎涉足其它行业。公司大力发展主业和延伸产品的思路就
是针对加强木材利用率和发展代用品的产业政策来展开的。由于目前我国
森林资源消耗大的一个主要原因就是树木利用率偏低，国外先进国家的树
木利用率为90％，而我国只有60％，利用率明显偏低，造成了树木的大量
浪费，因此提高树木利用率的关键是加工设备的制造水平。新的林业政策
和森林保护政策实际上不是对林业机械行业产生重大打击，而是要大力发
展高技术含量的林业机械。由于苏福马的现有产品、正在开发的新产品均
是以提高利用率和效率为主的，因此未来发展前景还是很乐观的。同时开
发延伸产品如竹藤类加工设备则是从发展代用品的角度出发，为公司培育
新的利润增长点。公司发展下游行业产品是基于目前国民经济持续发展，
居民生活水平明显改善，住房、家具及装饰等相关行业的发展前景被普偏
看好等因素。具体为利用公司生产林业机械的优势，自己开发生产下游产
品，具体准备涉足的产品有表面装饰材料、新型建材（如水泥刨花板）等，
这种做法的优势在于制造成本明显低于其它企业，较易打入市场，如运作
的好，则会有非常广阔的发展空间。
总的来说，苏福马由于在技术、新产品开发、制造质量等各方面均在
国内处于领先的有利地位，竞争优势相当明显，企业发展又符合产业政策，
而同比国外先进产品具有极强的价格竞争优势，性能方面又差距不大。因
此，未来随着我国经济新一轮增长的展开，居民生活水平的进一步提高，
公司未来的发展前景是很广阔的。但同时也需注意到，虽然公司是林业机
械行业的龙头企业，但从绝对数量上看，公司还存在着资产规模小、销售
量偏低、市场范围小、抗风险能力较弱等不足，未来发展的波动性可能会
较大。
五、盈利预测
由于今年房产业的复苏大幅带动了装饰、家具等行业的增长，从而使
处于上游行业的苏福马在今年也有了高速增长。据了解公司前三季度的销
售收入同比增长了40％以上，而招股说明书上披露的盈利预测（利润总额1458
万元，每股盈利预测0.13元）预计到10月底就能完成。鉴于目前公司订单
量充足、生产满负荷运转的现状，预测今年的利润总额可达1800万元左右，
而公司披露的上市后所得税政策为33％（1－7月实际执行15％所得税），
但根据最新的所得税政策，公司仍会执行15％的所得税政策，折合每股收
益为0.18元。 |